核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(y81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程íng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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